Опубликовано новое исследование ЕФСР «Совокупный долг — это не только суверенные кредиты. Условные обязательства в Армении, Беларуси, Кыргызстане и Таджикистане»

27 октября 2021

Как обязательства частного сектора могут влиять на суверенные долговые позиции? Какой объем обязательств предприятий, испытывающих финансовые трудности, может лечь на плечи правительства? К каким рискам это может привести? И что произойдет с бюджетными и долговыми показателями? Эти вопросы остро встали на повестку дня в период пандемии COVID-19. Спасение компаний, рекапитализация банков привели к реализации рисков условных обязательств, что негативно отразилось на суверенных балансах стран. В опубликованном исследовании проведен комплексный анализ долговой устойчивости стран. В работе собран и проанализирован широкий набор показателей, отражающих обязательства государственного и частного секторов.

Москва, 27 октября 2021 года

Опубликован новый Рабочий документ Евразийского фонда стабилизации и развития (ЕФСР) РД 21/2 «Совокупный долг — это не только суверенные кредиты. Условные обязательства в Армении, Беларуси, Кыргызстане и Таджикистане». Исследование отвечает на вопрос о потенциальных рисках реализации прямых и косвенных условных обязательств и их влиянии на бюджетные и долговые позиции 4 стран — получателей средств ЕФСР. Особое внимание уделяется государственным предприятиям и их роли в долговых позициях стран.

Существующие методы анализа и базы данных долговых индикаторов преимущественно сосредоточены на суверенных долгах. В исследовании ЕФСР впервые для евразийского пространства формируется более полная картина долговых обязательств, дополненная кредитами частного нефинансового сектора (предприятия и домохозяйства). Кроме того, детально анализируются гарантии и субзаймы (государственные внешние привлечения, передаваемые предприятиям в форме кредитов). Результаты анализа следующие.

Межстрановой анализ в рамках региона ЕФСР указывает на то, что страны с доступом к финансовому рынку в целом имеют более значительный частный долг по сравнению с другими участниками. В Таджикистане, напротив, доля долговых обязательств компаний составляет лишь половину среднего уровня по ЕФСР. Относительно низкий уровень задолженности таджикских госпредприятий объясняется в основном широким доступом страны к льготным кредитам, которые правительство перенаправляет крупным и системно значимым компаниям в рамках субзаемных соглашений.

Комплексный анализ долговых и условных обязательств указывает на то, что Беларусь и Таджикистан находятся в зоне относительно высоких бюджетных рисков. Во-первых, в обеих странах правительства активно участвуют в экономической деятельности, предоставляя гарантии и реализуя программы субзаймов, объектами которых в основном являются государственные предприятия. Во-вторых, компании государственной формы собственности занимают существенную долю экономики и располагают весомой просроченной задолженностью, демонстрируя относительно слабые финансовые результаты, в том числе в силу их социальной направленности. Параллельно с этим в странах сохраняются проблемы бюджетной и квазибюджетной транспарентности.

Для оценки рисков реализации прямых и косвенных условных обязательств в государствах — участниках ЕФСР проведен стресс-тест на основе модуля анализа долговой устойчивости (DSA). Шоковый сценарий строился на допущении о том, что некоторые государственные предприятия окажутся не в состоянии обслуживать свои долговые обязательства. В этом случае правительства будут вынуждены принимать меры по их спасению. Результаты моделирования показывают, что, в случае материализации рисков, государственный долг в Республике Беларусь и Республике Таджикистан значительно увеличится. Государственный долг Беларуси может увеличиться в 2022 году почти до 61% ВВП по сравнению с прогнозируемым в базовом сценарии уровнем 46% ВВП. В среднесрочной перспективе государственный долг останется на уровне выше 61% ВВП. В Таджикистане в рамках неблагоприятного сценария в 2022 году уровень долга может вырасти до 58% ВВП (базовый сценарий — 46,1%). В среднесрочной перспективе государственный долг немного снизится и к 2025 году выйдет на уровень 52,4% ВВП. Это означает, что в шоковом сценарии в 2023–2025 годах страна не сможет сократить свои долговые обязательства до уровня 2021 года.

Рост уровня долга — это лишь одна сторона проблемы. Еще один важный аспект — изменение уровня финансовых потребностей. В Беларуси в краткосрочной перспективе шок, связанный с реализацией условных обязательств, приведет к резкому росту финансовых потребностей. К 2025 году потребности Беларуси в финансировании немного сократятся, однако они по-прежнему будут оставаться источником определенных рисков для долговой устойчивости. Таджикистан в долгосрочной перспективе также может столкнуться с повышенными амортизационными выплатами и обязательствами по обслуживанию долга. Но, учитывая то, что Таджикистан относится к группе стран с низким уровнем дохода и имеет доступ к льготным займам, платежеспособность должна сохраниться на приемлемом уровне в среднесрочной перспективе.

В целом следует отметить довольно высокий уровень рисков, связанных с реализацией условных обязательств в ряде государств — участников ЕФСР, что лишний раз подчеркивает важность разработки комплексной налогово-бюджетной стратегии. «В рамках стратегии рекомендуется проводить комплексное исследование рисков, включая те, которые связаны с субзаймами и государственными гарантиями, — указывает главный экономист ЕАБР и ЕФСР Евгений Винокуров. — Особую значимость представляет оценка финансовых результатов госкомпаний. Это может стать основой эффективного управления долговыми рисками. Полная и понятная информация о различных источниках условных обязательств может повысить уровень доверия и, возможно, кредитный рейтинг стран».

Подробнее с содержанием Рабочего документа «Совокупный долг отнюдь не сводится к суверенному долгу: проблема условных обязательств в государствах — участниках ЕФСР» можно ознакомиться здесь.

Другие аналитические публикации ЕАБР и ЕФСР доступны в разделе «Аналитика» на сайте Банка, а также в разделе «Публикации» на сайте Фонда.

Справка:

Евразийский банк развития (ЕАБР) — международная финансовая организация, осуществляющая инвестиционную деятельность на евразийском пространстве. Уже 15 лет ЕАБР содействует укреплению и расширению экономических связей, и всестороннему развитию стран-участниц: Армении, Беларуси, Казахстана, Кыргызстана, России и Таджикистана. Уставный капитал ЕАБР составляет 7 млрд долларов США. Основную долю в портфеле ЕАБР занимают проекты с интеграционным эффектом в сферах транспортной инфраструктуры, цифровых систем, зеленой энергетики, сельского хозяйства, промышленности и машиностроения. В своей деятельности Банк руководствуется целями в области устойчивого развития ООН и принципами ESG.

Евразийский фонд стабилизации и развития (ЕФСР) в размере 8,513 млрд долларов США учрежден 9 июня 2009 года правительствами тех же 6 стран. Целями ЕФСР является содействие государствам-участникам в преодолении последствий глобального финансового кризиса, в обеспечении их экономической и финансовой стабильности и поддержке интеграционных процессов в регионе. Государства — участники ЕФСР наделили ЕАБР функциями Управляющего средствами Фонда и подписали с Банком Соглашение об управлении средствами ЕФСР.

Контакты пресс-центра ЕАБР:

Сапаргалиева Азима, +7 (777) 750 00 08 (Алматы)

Горбачёв Сергей, +7 (916) 727 22 00 (Москва)   

pressa@eabr.org

www.eabr.org

Источник:

Наверх

2021